欧洲对Tether旗下USDT的监管行动正进入新阶段。当Revolut通知欧洲用户将在8月31日后下架USDT时，它已成为又一家限制全球最大稳定币访问的欧洲平台，这些平台正努力适应欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）的要求。MiCA的稳定币规则自2024年起分阶段实施，欧盟范围内的过渡期已于7月1日结束，进一步迫使平台下架不合规的代币。然而，据Artemis Analytics数据，Tether在一个主要市场被挤压，并未引发USDT活动的重大转变。
Artemis研究数据负责人Alex Weseley向Magazine表示：“数据并未显示USDT供应或需求因MiCA在欧洲生效而发生明显变化……MiCA并未触发重大的场所或链迁移。”那么，为什么Tether的需求如此坚挺？
稳定币成为金融基础设施
USDT需求保持韧性的一个原因是，美元稳定币在世界其他地区的用途已不仅仅是交易或储蓄。例如在阿根廷，这个长期习惯于将美元藏在床垫下、将财富保存在传统金融体系之外的国家，即使获取实物美元的限制有所放宽，稳定币活动仍在持续增长。
USDT按链分布的供应份额（MiCA里程碑节点）。来源：Artemis。
阿根廷加密货币与金融服务平台Lemon在2025年处理了93亿美元的总交易量，同比增长60%。交易用户增长70%至近180万，稳定币交易量同比增长45%。相关阅读：为什么阿根廷在全球增长背景下仍屏蔽Polymarket。
这表明稳定币不仅仅是在填补获取美元受限所产生的空白，它们正在成为人们转移和消费资金的一部分。Lemon业务与规划经理Ignacio Gimenez告诉Magazine：“USDT和其他美元稳定币的角色正在演变。我们看到的是稳定币从价值储存向金融基础设施转变。”他表示，稳定币活动“越来越多地由支付、跨境转账和全球金融服务驱动，而不仅仅是储蓄，”并补充说，阿根廷用户可以通过PIX用比索在巴西付款，从海外接收美元或欧元并以USDC入账，或在银行美元与数字美元余额之间切换。
这使得稳定币需求更难仅通过观察哪些代币在受监管交易所上线来衡量。
MiCA正在改变欧洲门户
Lemon的经历凸显了拉美最大经济体之一用户行为的转变，且有迹象表明新兴市场正开始追随这一趋势。Artemis数据显示，币安智能链的日活用户从2024年6月的约31.8万上升到2026年7月的156万，而波场日活用户增长44%至约90.8万。这些链因低手续费而受到日常稳定币用户的青睐。
Weseley表示：“这看起来是新兴市场和全球使用量的扩大，而非欧洲特有的迁移，链上数据中也没有明显的MiCA时间点断裂。”这并不意味着MiCA无关紧要：它确实在改变受监管欧洲平台可提供的稳定币种类，并重塑欧盟内部的稳定币市场。
各链USDT日活跃地址（MiCA里程碑节点）。来源：Artemis。
加密金融基础设施公司WeFi联合创始人兼首席执行官Maksym Sakharov表示，监管主要是在改变用户获取美元稳定币的方式，而非消除潜在需求，无论是用于交易、支付还是跨境转账。他告诉Magazine：“用户不仅仅因为某个稳定币在一个受监管平台上可用就选择它。他们选择它是因为对手方在使用它、流动性深厚、并且它在许多市场都能运作。”
对一些平台来说，这种转变早在MiCA截止日期之前就开始了。OKX Europe首席执行官Erald Ghoos表示，OKX已约两年未向欧洲用户提供USDT，因此最新的MiCA截止日期并未带来实质性变化。
欧洲的替代方案面临美元问题
或许欧洲面临的更大问题是，欧洲用户会转而拥抱什么。美元稳定币拥有强大优势，因为加密市场始终将美元视为主要基准。
MiCA前后各链USDT转账量占比。来源：Artemis。
虽然Ghoos预计这一局面短期内不会在全球改变，但他表示，机构对欧元稳定币的兴趣正在上升。他说：“我们从机构参与者那里看到的是，他们对创建更多欧元计价稳定币的兴趣，这值得关注。”对零售用户而言，欧元稳定币也可能具有实际意义，可以消除交易中的货币兑换等额外摩擦。但尽管MiCA可能决定哪些产品可通过受监管的欧洲门户提供，它无法改变美元在全球加密市场中的角色。