当市场仍在争论AI存储周期是否见顶、SK海力士股价自6月高点大幅回调之际，这家存储巨头突然祭出历史性回购方案，提前向市场释放强烈信号。
8月19日收盘后，SK海力士正式宣布股东回报政策升级：计划回购并注销价值40万亿韩元（约合289亿美元）的股份，涉及2407万股，占截至2026年二季度末已发行股份的3.3%。这一规模刷新了韩国上市公司回购纪录，甚至超过了公司7月初通过美国ADR融资募集的约265亿美元，相当于直接对冲了此前的股权稀释。
摩根大通分析师Jay Kwon指出，此次公告“比预期提前落地”，原定于9月底披露的计划提前至8月19日，显示出管理层对现金流的高度自信。该回购金额相当于过去12个月滚动自由现金流的63%，已高于此前“不超过50%”的分配上限。
更关键的变革在于股东回报比例表述从“不超过50%”升级为“不低于50%”。摩根大通认为，这是实质性政策升级，将原本的天花板变成了地板，意味着未来股东回报只会更多。海力士管理层还澄清，非经营性收益（如出售铠侠股权所得等）不计入FCF计算，进一步增强了政策透明度。
高盛分析师Jerry Shen则更为激进，认为市场低估了海力士的现金流生成能力。高盛预测2025至2027年累计FCF达25.2万亿韩元，除本次回购外，未来还将有约7万亿韩元额外回购，预计2027年股东回报率高达8%。高盛维持买入评级，目标价350万韩元，较当前股价隐含约133%上行空间，并将2026至2028年EPS预测上调最高10%。高盛将此次40万亿韩元回购定性为“开胃菜”，预示后续更大规模回报。
摩根大通测算，按照“不低于50%”的分配政策，扣除已公告的回购、股息及股份注销后，至2027年底海力士还有至少18万亿韩元（约1300亿美元）额外回报空间，相当于当前市值的逾16%。摩根大通维持增持评级，目标价275万韩元，并认为“最坏时刻已经过去”。
未来催化剂明确：三季报电话会（10月底）将披露更完整回报路线图，HBM合同价格更新（9月底），以及美国子公司上市计划（下个月）。自6月22日高点以来，海力士股价累计下跌49%，此次回购有望为股价确立底部，当前年化市盈率仅3.8倍。