2026年第二季度，加密市场延续去杠杆趋势，链上与链下借贷规模同步收缩，但整体呈现平稳阶梯式回落，而非2022年式的断崖式暴跌。据Galaxy研究院统计，截至6月30日，加密资产抵押借贷总规模环比下降16.78%至561.6亿美元，较2025年第三季度峰值786.9亿美元已缩水40.13%。
CeFi借贷：Tether主导地位松动，多家机构逆势增长
中心化金融（CeFi）未偿借款规模为229.8亿美元，环比下降9.62%。尽管总规模下滑，但Galaxy、Coinbase、Ledn、Arch、Sygnum、Milo等机构均实现账本增长，主要拖累来自Tether担保贷款减少。Tether仍以58.54%的市场份额占据绝对主导，但份额环比下降371个基点。
DeFi借贷：连续三季度收缩，规模优势不再
DeFi借贷应用未偿贷款美元计价规模减少27.61%至204.3亿美元，连续第三个季度下滑。自2025年9月19日创下471.3亿美元历史高点后，截至2026年7月21日已累计缩水53.45%。CeFi未偿贷款规模自2023年第三季度以来首次超过DeFi借贷应用，DeFi市场份额回落至47.05%。
CDP稳定币与整体加密抵押借贷
抵押债务头寸（CDP）稳定币的加密抵押部分环比下降7.86%至约128亿美元。综合三大板块，整体加密资产抵押借贷二季度减少113.3亿美元，降幅16.78%。市场结构上，CeFi占比40.93%，DeFi借贷占比36.37%，CDP稳定币占比22.7%。
稳定币与利率市场
以7日移动平均口径统计，稳定币加权平均借款利率季度内上行27个基点，季末后继续走高至3.88%。USDC与USDT场外（OTC）基准利率维持在4.25%—5%区间，季末报4.25%。链上BTC借贷利率在0.44%—0.5%区间波动，场外BTC利率维持1%不变。
Aave V3账本解析：e-mode杠杆风险集中
基于2026年8月7日快照，Aave V3核心市场共有19073笔有效未结贷款。e-mode仓位数量仅占8.91%，但债务占比接近50%，债务加权LTV约90%，健康因子仅1.06，D/E约10.7，风险高度集中。普通模式贷款健康因子为1.79，安全垫相对充足。
抵押资产端，WETH、weETH、wstETH合计占54.6%，WBTC占14%。借款端WETH占37%，USDT与USDC合计约50%。e-mode抵押资产66.2%集中在weETH、rsETH、wstETH，债务73%为WETH计价，反映以太坊质押循环杠杆的集中押注。
企业债务策略：Strategy回购15亿美元债务
企业用于数字资产财库策略的未偿债务本季度减少15亿美元，至161亿美元，主要因Strategy在5月完成债务回购。包含企业债务在内，全行业加密相关未偿债务环比下降15.08%至732亿美元，连续三个季度下滑。
期货市场：OI小幅回落，BTC与ETH分化
期货未平仓合约（OI）环比下降3.08%至1032亿美元。比特币OI下降6.24%至450.4亿美元，以太坊OI跌幅达26.31%至219.9亿美元。季末后市场反弹，截至7月末未平仓规模回升至约1140亿美元，BTC约480亿美元，ETH约257.4亿美元。BTC与ETH合计占期货总未平仓规模的65%。
结论：健康去杠杆，风险逐步释放
2026年第二季度进一步证实加密市场杠杆正以可控方式消化。借贷市场呈阶梯式回落，企业债务与期货未平仓合约亦体现受控收缩，而非被动强制清算。7月初数据显示，期货未平仓与DeFi借款规模可能已接近底部。若趋势延续，市场有望规避上一轮周期中的连锁暴雷风险，去杠杆仍在平稳推进。