美国科技巨头在AI基础设施上的真实财务承诺，远比公开披露的数字触目惊心。据《华尔街日报》8月18日报道，谷歌母公司Alphabet、Meta、微软、亚马逊、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX及AMD等九家顶级科技公司，在最近一期证券文件附注中披露的表外承诺合计约3万亿美元，其中绝大部分与AI基础设施建设直接相关。
这一数字约为上述公司过去一年合计资本支出6000亿美元的5倍，同时约为其未偿租约与长期借款余额的3倍。更令人警觉的是，这一规模在仅仅两个月内便较此前的约1.8万亿美元增长了约50%。
这批隐性负债的核心构成，是约1.2万亿美元的"未开始租约"以及约1.9万亿美元的"采购承诺"。根据现行会计准则，这两类支出义务在交割或付租前均无需计入资产负债表，得以合法游离于报表之外。
与此同时，据彭博8月15日报道，以"剩余价值担保"为载体的新型表外担保结构规模已达约700亿美元，英伟达、博通等芯片巨头以自身信用为客户融资背书，这批或有负债尚未被市场充分定价，令债券投资者愈发不安。
Alphabet和亚马逊近期已相继出现自由现金流为负的情况——资本支出已超过经营现金流入。这意味着超大规模云计算商在可预见的未来将持续依赖资本市场融资，而3万亿美元的表外承诺一旦触发，将对原本被视为"堡垒式"资产负债表的科技公司造成深远冲击。